老凤祥深度分析报告( 28 页)
目录
一、公司介绍：百年老店文化积淀，股权改革焕发活力 ........... 5
（一）老凤祥品牌成立至今已171 年，主营业务涵盖三大产业 ......... 5
（二）股权结构：公司纳入国企改革“双百行动”，进一步深化改革 ........... 6
二、行业分析：渠道下沉推动行业向龙头集中，金价上行提升行业景气度 ........ 8
（一）我国珠宝首饰市场以黄金饰品为主，镶嵌空间开阔及渠道下沉推动行业发展 ......... 8
（二）黄金价格与美国实际利率强负相关，金价持续上涨对黄金珠宝行业有明显的正面刺激 ......... 11
三、优势分析：品牌&渠道构筑老凤祥核心竞争力 .......... 14
（一）依托强大品牌实力，构建多品类产品矩阵 ............. 14
（二）多元化渠道开拓市场，渗透低线城市，布局海外市场 ........... 18
（三）黄金库存高位享金价上行利好，黄金交易灵活加强风险控制 ........ 20
四、财务分析：盈利能力稳健，ROE 水平较高 ..... 22
（一）盈利能力：营收趋于稳定增长，毛/净利率水平稳定，金价上升料将刺激公司业绩增长 ........ 22
（二）运营能力：轻资产渠道扩张模式下周转速度快 ..... 26
（三）杜邦分析：ROE 处于同行上游水平 ...... 26
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